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最近看光伏行业里很多企业的2024半年报时，总会想起项羽说过的那句话，“吾起兵至今八岁矣，身七十馀战，所当者破，所击者服，未尝败北，遂霸有天下。然今卒困于此，此天之亡我，非战之罪也。”
项羽究竟是不是为自己开脱，这一个话题留给历史学家去讨论，但对于很多光伏行业里的有突出贡献的公司而言，确实也有底气说一句“然今卒困于此，此天之亡我，非战之罪也”。
很多企业自身是足够优秀的，从去年下半年到今年开始经营压力凸显，确实更多并非自身原因，而是行业的问题。
订单方面，截至2024Q2末，公司存货为109.83亿元，同比增长19.86%。其中发出商品约72.85亿元，占比约66% ；合同负债为88.12亿元，同比增长32.30%。
可以看到，迈为2024中报是典型的增收不增利，尤其Q2，利润端下滑显而易见，其实是因为计提了2.3亿的信用和资产减值准备，其中信用减值接近2亿，原因自然是下游客户经营出现一些明显的异常问题了，还不起钱了。
但我们也必须看到在今年光伏行业比较艰难，尤其是迈为的设备以PERC和HJT为主的情况下，公司的订单依然有不错的表现，说明公司的竞争力依然在线，公司无愧于自身丝网印刷之王的身份，利润表现没有到达预期，更主要还是行业问题，“非战之罪”。
这其实也是现在市场对迈为股份，乃至所有光伏设备厂商最大的顾虑所在，虽然光伏设备的周期性要明显弱于别的环节，就比如在今年上半年，很多下游组件巨头都大亏特亏的情况下，捷佳伟创还创了历史新高！
但市场的想法是，下游都那么惨，你上游凭什么能活得好？你现在看似还好，只是雷还没引爆而已。
也不能说市场的担忧顾虑是错的，如果行业继续恶化下去，下游客户经营压力持续飙升，那公司的坏账风险确实也会慢慢的大。
迈为股份现在存货账面价值高达110亿，占了总资产的近50%，而存货里很多又是发出商品，应收账款就达到了25亿，占比甚至超过了当期应收的一半多。一旦下游客户出现经营问题，则公司将面临巨大的坏账损失风险。
不过上周咱们已经就这样的一个问题给捷佳伟创的坏账风险做了一番计算，并没有市场担忧的那么可怕。这里必须吐槽一句，迈为的财报信息公开披露颗粒度真是太差了，很多细节都没有。
没办法按照捷佳伟创那样给大家做一番演算，不过针对的客户风险问题，公司在业绩交流上说过，目前别的客户基本可控。公司去年上半年开始预警并收紧收款，收款比例比较高，部分客户收款达到70%以上，有些达到80%或90%。特别是海外客户，收款情况正常，公司对风险持审慎态度。
跟通威签订的11.8亿元合同已全部完成出货，累计确认10.4亿元收入，已收到99%以上应收账款。与大理华晟签订的7.2GW 12条HJT整线设备订单已全部完成出货，累计确认21.3亿元收入，已收到77%以上应收账款，与合肥华晟签订的7.8GW 13条HJT整线亿元，已收到全部应收账款。与信实签订的4.8GW 8条整线已全部完成出货，尚未到验收阶段。与金刚签订的4.8GW 8条整线%以上应收账款。
这里面，金刚光伏此前是市场对公司出现坏账风险最担心的一点，从中报披露来看，坏账风险还是可控的。当然了，在行业还没有真正产能出清见底的情况下，市场没办法真正对这个风险视而不见，势必会对所有的设备企业造成估值压制，这是避免不了的。
对于迈为而言，除了设备企业一同面临的下游客户不可控风险，还有HJT是否能被市场所接受的风险。
在2年前，市场对N型时代的主流技术路线还有所争议，但这两年即使还存在争议，各家该上topcon的都没落下。事实上，topcon慢慢的变成了了市场主流，至于未来究竟是topcon还是bc，抑或是HJT、钙钛矿啥的，还有争议，但客观讲，在很多厂商刚刚大量投资扩产topcon的情况下，现在市场融资环境又恶化，各种技术路线回本周期都比较久，除非在回报率上拉开明显的差距，不然没有个三、四年，以topcon为主的格局很难发生大改变。
好在虽然HJT依然是小众路线，但招标量还是慢慢起来了。依据相关统计，截至9月初，今年共有10.33GW的HJT异质结产品招标，招标量相比去年提高了近一个数量级。预计到年底，HJT异质结的实际出货量有望达到30GW 。
而迈为属于HJT设备领域绝对的龙头，报告期内推出了 GW 级异质结电池解决方案，该解决方案完整覆盖 HJT 电池生产的四道工艺，通过大产能、大片化、薄片化、半片化、微晶化制程，逐步提升太阳能电池的转换效率、良率、产能，同时降低了生产成本。
从2017年开始，公司就布局了显示行业，推出OLED G6 Half激光切割设备、OLED弯折激光切割设备等；2020年公司将业务延伸至新型显示领域，针对Mini推出晶圆隐切、裂片、刺晶巨转、激光键合等全套设备，针对Micro LED推出晶圆键合、激光剥离、激光巨转、激光键合和修复等全套设备，为MLED行业提供整线工艺解决方案。
此前的积累在今年终于逐步迎来收获，上半年公司再度中标京东方第6代AMOLED产线OLED激光切割&激光修复设备，为未来8.6代线的设备供应奠定良好基础。
不过，证券交易市场玩的是预期游戏，只要行业还没有见底，公司坏账风险的压力就持续存在。另外，在HJT迎来放量之前，公司在证券交易市场上很难有表现，这几乎是确定性的。
